「インフレ再燃：いつまで続き、どの程度加速するのか」

ウェルリントン・マネジメントが、

2021年下半期の見通しについてレポートを公開していましたので

簡単にまとめつつ、感想等を書いていきたいと思います。



【各資産クラスの見通し】

〇株式

先進国　やや強気
新興国　やや強気

米国　　中立
欧州　　強気
日本　　中立

株式の中では、域内経済の回復が期待される欧州。

世界経済の回復から恩恵を受ける可能性が最も高い新興国を選好しているとのことです。

〇10年国債

10年国債　やや弱気

米国　　中立
欧州　　弱気
日本　　中立


その他、クレジットは中立。コモディティーはやや強気となっています。

詳しくはレポートをご覧下さい。



【インフレ率の上昇とバリュー株】

ウェリントンはレポート全体を通じてインフレへの懸念を指摘しています。

そして、バリュー株について以下のような記述がありました。

インフレ率の上昇は、米国以外の株式市場や小型株のほか、

セクター別では金融、一般消費財・サービス、素材、資本財・サービスなどの景気敏感セクターを含むバリュー株を下支えすると考えます。

コモディティは歴史的に見て株式よりインフレに感応度が高い傾向にあり、

金利上昇のヘッジとしての役割を果たすことが見込まれるため、エネルギーと産業用メタルを選好しています。

株式指数は金利感応度が高く、割高なグロース株の銘柄を中心に構成されている傾向を注視 べきと考えます。

また、米国では法人税率が引き上げられる可能性があり、企業の収益への影響にも注意が必要です。

米国の株式では、一般的に経済成長への感応度が高く、金利感応度が低いバリュー株や小型株を選好しています。

スタイル・ファクターでは、景気回復と金利上昇の局面で堅調に推移することが見込まれるバリュー株を選好しています。

バリュー株は2020年9月以降、グロース株を上回るパフォーマンスを示していますが、過去 10年間大きく出遅れたギャップはまだ埋まっていません

【バンガードも似たような見解】

「小型株」という点は異なりますが、

インフレや金利が上昇する局面での、バリューという点は

米バンガード社も同様の見解を示しています（詳しくは過去記事）

過去のデータを振り返ると、インフレ率や金利が上昇する局面では、上記のようなセクター及びバリュー株がグロース株よりも有利になると私も思います。

逆にリーマンショック以降の、低インフレ・低金利の環境は、直近までグロース株や小型株とって有利に働いてきました。






バンガードのレポートより


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